粤传媒：背靠大树好乘凉

粤传媒是广州日报报业集团唯一的上市公司，也将成为集团资产注入的平台

2007年11月16日，广东九州阳光传媒股份有限公司（以下简称“粤传媒”）在深圳证券交易所挂牌。

粤传媒上市成功可谓首开先河，它是首家由代办股份转让系统（俗称“三板”）挂牌公司成功转主板的公司，也是第一家正式拿到国家新闻出版总署批文、并在主板上市的公司，深圳中小企业板由此也迎来了首只传媒股。

除了这些诸多“第一”的名号，更吸引投资者注意、并让资本市场浮想联翩的，是粤传媒拥有的“富爸爸”——广州日报报业集团（以下简称“广报集团”）。

广报集团被报界称为国内第一报，广告收入已经14年排名全国第一，2007年收入达到30亿元，而粤传媒是广报集团目前唯一一家上市公司，其董事长兼总经理梁汉辉也高调表示，粤传媒将是广报集团报业改革的一个平台。

现有资产乏善可陈

粤传媒的前身为广东清远建北股份有限公司（以下简称“清远建北”）；2000年10月，广州日报报业集团持股90%的广州大洋文化传讯有限公司（现已更名为“大洋实业”）受让了清远建北36.79%股权，成为其控股股东。2001年，清远建北转到三板挂牌交易，2005年更名“粤传媒”。

为重组清远建北，广报集团通过旗下的大洋实业向粤传媒置入的资产包括：印刷业务、《广州日报》招聘广告10年独家代理权、广州大洋文化连锁店有限公司95％的股权及现金3000万元。

印刷业务是粤传媒的核心业务。目前，粤传媒除了承担《广州日报》及广报集团下属的其他报纸印刷以外，还承接了包括《第一财经日报》、《医药经济报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《经济日报》、《电脑报》等报纸的部分印刷业务。印刷业务对粤传媒收入与利润的贡献率分别保持在80%与50%左右。根据公开披露，粤传媒2006年印刷业务收入为2.8亿元，实现利润近4000万元。

粤传媒与广报集团的广告代理协议于2000年10月签署，2010年将届满。虽然广报集团承诺，在粤传媒取得的《广州日报》招聘广告10年独家代理权到期后，将与粤传媒按市场价格续签长期协议，期限不少于10年。但相对于房产、汽车和医疗服务机构三类广告的投放，招聘广告的市场就相对狭小，而且竞争激烈。

近年来，前程无忧人才招聘网，中华英才网等新兴招聘媒介携海外资本优势，先进的管理理念与全方位的招聘服务体系，迅速抢占了招聘业务的高端市场，传统的报刊媒体面临严峻挑战。近两年来，粤传媒代理的广告收入和利润都有所下滑。

大洋连锁店目前是以图书销售为主，并提供广告代理发布、旅游报名、文体演出票务、各类卡充值等一系列与生活息息相关的文化产品与服务。截至2007 年6 月30 日，大洋連锁总资产10674万元，净资产6086万元，贡献的利润只有区区188万元。

产业政策成为注资瓶颈

从眼下看，粤传媒并非是广报集团的主业优质资产，但市场普遍的预期是“富爸爸不会饿死穷儿子”。与广报集团庞大的资产和充沛的盈利能力相比，粤传媒有如涓涓细流，广报集团则如江河澎湃。

广州日报报业集团旗下拥有众多优质资产，目前拥有1张主报、14张系列报、5家杂志社、1家出版社、2个网站。主报《广州日报》作为全国发行量最大的党报之一，目前日发行量达168万份。也是全国广告收入最多的报纸，连续13年广告收入位居全国平面媒体之首，2006年广告经营总额达18.03亿元。

粤传媒通过招聘广告代理和制作，获得的收入不足4000万元；印刷业务是粤传媒最主要的利润来源，但它拿到的印刷业务也只占集团印务总量的24.76%。

与投资者的预期相契合的是，广报集团在产业政策上也面临着注资的压力。2005年，《国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定》中明确指出：“非公有资本可以投资参股下列领域国有文化企业：出版物印刷、发行，新闻出版单位的广告、发行，广播电台和电视台的音乐、科技、体育、娱乐方面的节目制作，电影制作发行放映。上述文化企业国有资本必须控股51%以上”。目前，广报集团控股90%的广州大洋文化传讯有限公司仅拥有粤传媒37.7%的股权，离上述要求仍有一段距离。

据知情人士透露，在粤传媒转板上市与监管层沟通的时候，国家新闻出版总署同意粤传媒公司先上市，然后择机将股份增持到51%的控股比例。

广发证券认为，虽然目前广报集团表示没有资产注入的时间表，但作为大型国有企业，必将严格执行国家产业政策的相关规定。

集团注资前景可期

事实上，广报集团虽然贵为报界第一，但也面临着严酷的市场竞争压力。以2005年为“拐点”，传统报纸广告收入停止了上升，反而有所下滑，至今仍只能维持低速增长。在以互联网为代表的新兴媒体冲击下，媒体的生态环境和基本格局正在发生着重大变化。在新的媒体结构中，报纸的生存空间受到严重挤压，传统的强势地已经产生动摇。

广州是我国拥有报业集团最多的城市，这也意味着广州是我国报业竞争最激烈的城市之一。广报集团、南方都市报和羊城晚报犬牙交错，贴身紧逼。而在资本市场上，已有北青传媒、解放日报报业集团、成都日报报业集团和《华商报》上市的先例，通过上市探索企业改制，依托资本市场做大做强已经成为广报集团的不二之选。

粤传媒是广报集团下属唯一上市公司，是做大做强集团的最优平台。粤传媒招股说明书中披露：“公司上市对广报集团有重大战略意义，广报集团将充分利用九阳传媒这一重要资本平台，通过九阳传媒有效地拓宽广报集团的融资渠道，带动业务规模效益的扩张，实现跨媒体、跨地区的发展”。

而在公开场合，广报集团也频频发布对粤传媒的支持之辞。粤传媒董秘陈里强表示：广报集团将把直接和间接持有的广州大洋广告有限公司全部股权转让给粤传媒，由其统一经营；广报集团将整合集团的印刷业务资产，除《广州日报》作为市委机关报，现时需要保留其印刷业务外，集团下属所有其他报刊杂志的印刷业务统一委托给粤传媒经营；广报集团还将支持粤传媒通过自身发展和运用兼并收购等多种资本运营手段，积极拓展“广告、印刷、书报刊批发零售”三大业务的发展空间。同时，逐渐扩大媒体服务范围和进入文化领域，不断培育新的收入和利润增长点。

但投资者的期望显然更多，如果广报集团将粤传媒作为资本运营的主要平台，那么，广州集团的经营性资产，如主报、子报及期刊等的广告经营权、广州日报印务中心、发行投递公司、排版公司、大洋网，等等，都将会逐步注入上市公司。

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