零售业进入政策黄金期
三部门发文刺激消费，零售业受关注
10月25日，商务部、财政部和中国人民银行联合发文刺激“十二五”消费，提出五个“大力促进”，并计划从明年开始每年确定一个月为“消费促进月”。中国经济正处于从投资拉动到消费拉动转型的关键时期，未来有更多新政策值得期待。消费板块是市场持续性热点，物流、商业零售百货行业长期值得关注。
纵观2011年以来零售板块的表现，整体走势较弱，仅在 4月、7月和 8月获得较明显的超额收益，而其中4月是行业一季报披露时间，7、8 月是中报预告和披露期，这基本反映了零售行业凭借稳定或超预期的业绩表现，能够为行业二级市场表现提供较强的基本面支撑，而行业和公司基本面正应是我们投资逻辑的基础。
10月份至今，零售行业相对沪深300的累积超额收益为-2.55%。当前A股重点零售公司2011年动态PE回落至22倍左右，处于近十年来的底部区域。目前零售行业基本面依然良好，现在正是行业三季报披露期，将是再次验证行业增速和投资价值的时刻，并且在行业估值再次杀跌到底部区域时，分析师预期，四季度零售板块借大盘企稳，以及行业的绝对和相对业绩表现或迎来估值修复的投资机会。
目前止已有7家公司披露三季报业绩，基本符合市场一致预期。吉峰农机前三季净利润5863万元，同比增33.8%；EPS0.16元。广百股份前三季净利润1.51亿，同比增16.96%；EPS0.54元。南京中商前3Q净利润4927万，同比增181.22%，EPS0.34元。南京新百前3Q净利润5403万，同比降24.45%，EPS0.15元。昆百大A前3Q净利润1534万元，同比增4%，EPS0.11元。深国商前3Q亏损2736万。杭州解百前3Q净利润1.05亿，同比增11.4%，EPS0.46元。
最牛分析师的最新观点
中金公司 ★★★★ 郭海燕：天眼最牛分析师实时排名（百货）第3名
政策转向宽松和鼓励助力零售业
前三季度，政策层面对零售市场的支持力度不足，例如对购物卡、打折促销的治理等，影响了投资情绪。而此后，零售商以良好的业绩证明了：这些治理对本分的、有行业地位的公司负面影响甚微。
良好增长的消费市场是经济增长的中流砥柱，25日三部委联合发文“要求做好十二五扩大消费工作”，26日又以上海为试点拉开税改大幕，各项消费利好政策频出。政策转向有望带动价值重估，零售商作为各类消费品流通渠道、今年的滞涨消费品种、以及估值最低的非周期性消费板块，其投资价值值得深入挖掘。
增值税制度改革将在上海等服务业发达城市试点：先在上海交通运输业和部分现代服务业等试点营业税改增值税，并在现行增值税17%标准税率和13%低税率基础上，新增11%和6%两档低税率。
静态来看，由于零售商主要征收增值税，只有租金业务（占收入比重较少）征收营业税，因此短期影响不大。动态来看，不应仅仅看做“结构性调税”，而是国家致力于减轻企业税负的开始，未来值得期待更多政策变化，例如：1）重新规定抵扣项，允许商场、物流中心建设、运输车量购置等支出抵扣；2）直接降低增值税率。这两方面都能较大减轻税负、提升企业净利润率。例如，零售企业折旧占销售收入4％，如果能够抵扣增值税，则有望拉动净利润率提升0.5个百分点左右。
三部委联合发文要求做好十二五扩大消费工作。商务部、财政部和中国人民银行联合发文，明确了“十二五”商务领域扩大消费的指导思想、基本原则、主要任务和财政金融支持政策，进一步增强流通在扩大消费中的作用，创建扩大消费的良好环境和氛围。有两点值得进一步诠释：1）未来消费政策面会更加宽松；2）良好增长的消费市场是经济增长的中流砥柱。
未来，会有更多新的有利政策出台，如中高档品牌消费品进口关税降低等。这些政策将从各方面上形成利好，提升零售公司盈利能力和估值水平：个税起征点提升以及“收入倍增计划”是针对消费者，让大家“有钱买”；而降低关税则是针对商品，让客户“买得起”；而此次税改是针对企业，让公司“有钱赚”。从各个方面和层次，构建扩大消费的长效机制。
此次政策出台有望作为催化剂，利好上海零售股，A股重点关注友谊股份、港股关注联华超市。减税将使企业的成本降低、最终优惠消费者，如果上海的运输成本、服务价格，甚至零售价格普遍低于其他超大一线城市，将会有更多人去上海做生意和消费。上海公司的盈利能力将得到提升，居民收入也会有所增长。而作为上海零售航母的友谊股份（新百联）将首当受益。此外，可关注其他上海本地股，如豫园商城、上海新世界等。
零售公司基本面良好，每年30%的业绩增长有保障，重点关注中金三类核心投资品种：1）“中西部五朵金花”：合肥百货（23x，显著受益安徽经济高速发展）；友好集团（23x，新疆消费第一股）；鄂武商（23x，国资委和银泰增持奠定安全边际）；王府井（26x，立足北京，致力于中西部发展）；重庆百货（22x，重组整合提升业绩）。2）商业物业富裕型：友谊股份（20x，自有物业120万平米，每股NAV可达到24元，资产价值和市盈率双低估）、大商股份（28x，P/S只有0.4倍，业绩和投资者关系改善）。3）良好的扩张模式：永辉超市（44x，致力于农超对接，模式具备可复制性）、苏宁电器（16x，具备性价比优势）。港股可关注银泰百货（22x）和联华超市（15x）。
最牛分析师个股点评
合肥百货（000417）：主业快速增长
公司1-9月公司收入为63.35亿，同比增长26.30%%；净利润3.87亿，同比减少103.51%，每股收益0.78元。
营业收入实现较高的双位数增长。2011年1-9月，公司实现销售收入63.35.12亿元，同比增长26.30%，板块领先。分季度来看，公司三季度实现销售收入19.26亿元，同比增长24.77%，延续上半年高双位数增长的态势。一季度和二季度分别实现销售收入8.56亿元和6.80亿元，同比增速分别为28.02%和25.49%。
非经营性损益大幅增加带来销售净利润率同比上升2.18个百分点至7.04%。上半年，公司转让旗下地产股权获利1.34亿元，直接带来公司非经营性损益合计达到1.85亿元，由此实现公司归属于母公司所有者的净利润为3.87亿元，同比增长103.51%.销售净利率同比上升2.18个百分点至7.04%，处于近两年来较低的历史水平。
公司同时公告对2011全年业绩预计。预计2011年实现净利润约5.1亿元，同比增长约78%，对应基本每股收益约1.02元，以51992万股增发摊薄股本计算EPS为0.981元。
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